增长稳定，奥莱业态、租赁模式表现靓丽
　　2018年上半年，公司实现营业收入131.99亿元，同比增长3.04%；归母净利润7.56亿元，同比增长145.42%；扣非后归母净利润7.31亿元，同比增长61.22%，EPS为0.97元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司净利润大幅增加，主要因Q1利息收入大幅增加所致（同比变化幅度近1.8亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年Q2收入60.49亿，同比下降0.36%；归母净利润3.02亿元，同比增长237.41%，扣非后归母净利润2.88亿元，同比增6.19%。
　　综合毛利率提升，净利率提升
　　18年上半年公司综合毛利率为21.24%，同比提升0.53pct。18年Q2，公司毛利率提升至21.66%，同比优化0.52pct。2018年上半年公司净利率为5.85%，同比提升4.10pct。18年Q2，公司毛利率提升至21.66%，同比优化0.52pct
　　业态转型持续，会员消费快速增长
　　公司进一步深化传统百货业态转型调整战略，促进线上线下有效融合，不断创新经营模式，加快业态战略布局，稳步推进各业态优势互补和协同发展。上半年，会会员销售贡献率占比达到近55%，二季度会员消费增幅实现12.2%增长，有效弥补了非会员销售下降对公司总销售额增长的冲击。
　　战略重组，深化体制改革
　　公司控股股东王府井东安与首旅集团实施战略重组。在体制机制、薪酬等多个方面加快推进市场化进程；借助首旅集团资源优势，加强各业态业务互动，提高资源配置效率。
　　风险提示
　　社零增速下滑，展店进度放缓
　　百货龙头，业态创新+战略重组，给予“增持”评级
　　公司作为全国化布局的百货龙头，加快业态战略布局，促进线上线下有效融合，不断创新经营模式。此外，与首旅集团实施战略重组，国改有望加速推进。预计18/19/20年公司EPS为1.38/1.62/1.87元，给予“增持”评级。