債券
關注新券配置機會（信用風險如何影響轉債？）
近期信用違約頻發。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期市場屢屢爆出信用風險，僅5月以來，就有中安消、盛運環保、神霧環保、凱迪生態等多家上市公司出現債務違約。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上一輪違約風險集中爆發是在2016年上半年，主因盈利恶化導致內部現金流下滑，而今年信用風險將再次升溫，所不同的是主要驅動因素為再融資壓力導致的外部現金流萎縮。
轉債信用風險如何？轉債歷史至今尚未出現過信用違約情況，原因有兩點：一是我國信用債打破剛兌的歷史不長，目前債券違約概率依然較低。二是可轉債比一般信用債資質更好，保護條款更多，違約風險也更低。但這也並不表示轉債可以完全不受信用風險的影響。歷史上曾有兩支轉債面臨過信用風險的壓力，即南山轉債和新鋼轉債。最終南山轉債成功轉股退出，新鋼轉債則是回售+到期兌付。
信用風險對轉債市場的影響。1）信用風險影響股市投資者的風險偏好，由股市下跌引發轉債下跌。此前兩次信用風險集中爆發期，均出現了股市的明顯調整。而3月以來轉債與股市表現不佳，與信用風險事件壓制市場風險偏好也有一定關係。2）信用風險帶來債市下跌，流動性衝擊或導致轉債遭到拋售。一旦信用風險的爆發引起流動性危機，可能會導致流動性較好的利率債、轉債等遭到拋售錯殺。若本輪信用風險繼續演化至流動性衝擊，轉債短期下跌後可擇機配置。
風險提示：基本面變化、股市波動、貨幣政策不達預期、價格和溢價率調整風險。
金融工程
行業輪動系列研究11——週期、非週期板塊行業輪動
本文主要嘗試對全行業、週期板塊、非週期板塊分別構建行業輪動模型；並基於簡單的週期、非週期板塊判定方法，結合子板塊（週期、非週期板塊）行業輪動構建複合策略，給出配置建議。
對於週期板塊行業，建議選用歷史基本面、預期基本面、情緒面及估值共4類因子構建複合因子。複合因子多頭組合（得分最高的5個行業）相對於週期行業等權基準年化超額8.34%，月勝率63.64%，最大回撤3.84%，相應的信息比例為1.10。
對於非週期板塊行業，可選用宏觀因子、預期基本面、情緒面以及估值共4類因子構建複合因子。複合因子多頭組合相對於非週期行業等權基準年化超額10.18%，最大回撤3.47%，月勝率71.59%。相應的信息比例為1.82。多空年化收益差為16.01%，最大回撤4.88%，相應的信息比例為1.71。
對於全市場29個一級行業，可選用宏觀因子、預期ROE變化和預期ROE上調比例3個因子構建複合因子。多頭組合相對于全行業等權基準年化超額16.36%，月勝率67.42%，最大回撤9.30%，相應的信息比例為1.40。多空年化收益差為28.46%，月勝率67.42%，相應的信息比例為1.46。截止5月底，多頭組合2018年以來絕對收益為0.46%，跑贏等權基準7.53%。
基於全市場行業打分模型，還可對週期、非週期板塊的輪動進行判定。判定為週期板塊時等權配置週期行業，判定為非週期板塊時等權配置非週期行業的板塊輪動策略，其年化收益15.52%，相對于全行業等權基準年化超額9.66%，最大回撤5.86%。從統計結果來看，板塊輪動判定準確率為62.92%。
基於板塊輪動和板塊內行業輪動可構建複合策略。策略多頭組合年化收益30.80%，相對于等權基準超額24.94%，最大回撤5.15%，月勝率70.79%，相應的信息比例為1.84。
風險提示：模型誤設風險，因子失效風險。