事件：
　　沈飞集团是我国重要的歼击机研制生产基地，先后主持设计了歼-5、歼-6、歼-7、歼-8、歼-11、歼-15、歼-16、歼-31等多款歼击机，在67年发展历程中，沈飞集团曾创造过两次业绩高峰，即：抗美援朝之后仿制苏联米格系列飞机、世纪之交引进俄罗斯苏-27并国产化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　观点：
　　第一次：抗美援朝之后，仿制苏联米格系列飞机。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　抗美援朝期间，苏联为我国空军提供了大量米格-15歼击机及其改进型米格-15bis歼击机，这些战机展现出了优异的飞行性能和作战性能。战争结束后，我国决定由沈飞来试制米格-15bis歼击机，苏联政府认为彼时的米格-15已经属于落后型号，难以满足我国空军的需求，建议我国试制更加先进的米格-17F歼击机，并向我国移交了制造特许权。1954年10月，航空工业局向沈飞下达了试制米格-17F的命令，并将其命名为歼-5。歼-5于1956年7月首飞成功，于1956年9月正式投入批量生产，于1959年5月停产，三年多的时间里共生产767架，高峰时期每天下线一架。这些飞机成了沈飞的第一桶金，是沈飞第一次业绩高峰的开始。
　　在经历了第一次试制的成功后，沈飞在歼-5投产仅一年多以后，中苏正式签订协议，由苏联向中国出售米格-19飞机的制造技术，并提供全套技术资料、样机和部分散装件、成品附件。但随着中苏关系的恶化，苏联撤走了全部技术专家，沈飞不得不全部靠自主研发。歼-6于1958年12月首飞成功，于1960年正式投入批量生产，于1983年停产，共生产5205架，这5000多架歼-6主要由沈飞制造，贵飞和昌飞也分担了部分制造任务。歼-6是我国第一种超音速单座双发喷气式战斗机，作为我国六七十年代的主力机型，是解放军空军和海军航空兵装备数量最多、服役时间最长、战果最辉煌的国产第一代喷气式战斗机
　　从歼-5系列的767架，到歼-6系列的5000多架，沈飞的业绩经历了从量变到质变的大爆发。为什么沈飞能在那个时期迎来业绩的高峰？首先，在经历了抗美援朝战争后，我国意识到了发展军事装备的必要性，而飞机制造更是重中之重。在那个时期，沈飞作为新中国仅有的飞机制造厂，无疑担负起了飞机仿制的重任。即使随后沈飞向外分出了贵州航空工业基地和成都飞机制造厂，但沈飞的业绩一直处于领头羊的位置。其次，虽然完成了我国第一种喷气式飞机歼-5系列的研发和生产，但是国际上的飞机研发更加迅速，所以我国不得不继续加快研制的进程，继而迎来了沈飞业绩大爆发的产品——歼-6系列。5000多架歼-6系列战斗机的生产入役形成了我国的空军力量，同样的也造就了沈飞的业绩大爆发。
　　随后，沈飞还在米格-21基础上研发了歼-7和歼-8，但歼-7仅生产了十几架就转交给成飞继续生产了，而歼-8在研制过程中恰逢十年动荡，到了八十年代初才正式服役，而歼-8的定位是高空高速截击任务，与当时的空军需求不再相宜，因此，歼-8及其改进型歼-8Ⅱ只生产了380架。在经历了歼-5、歼-6带来的第一次业绩高峰后，沈飞进入了深度调整期。
　　第二次：世纪之交，引进俄罗斯苏-27并国产化。
　　80年代末，冰封30年的中苏关系解冻，1989年5月，戈尔巴乔夫访华，重启了中苏军事合作，原先一直处于完全中断状态的中苏军贸重新拉开了帷幕。
　　1990年，我国与苏联签署了第一批24架苏-27采购合同。1995年，我国与俄罗斯签署了第二批24架苏-27采购合同，同时签署了引进苏-27生产线的协议，根据协议，沈飞在15年时间内制造200架苏-27，其中第一批苏-27的机体全部由俄罗斯提供，以后批次的机体逐步过渡到中国自主制造，但俄罗斯仍然提供全部200架飞机所需的发动机及部分配件。由于我国只获得了单座型苏-27的生产许可证，为保证飞行员培训，我国于1999年与俄罗斯签署了第三批28架苏-27UBK双座型的购买合同。至此，我国从俄罗斯引进了苏-27生产线，并进口了三批共76架苏-27，其中包括36架苏-27SK单座型和40架苏-27UBK双座型。
　　引进苏-27生产线之后，沈飞就开始走上了苏-27的国产化之路。苏-27的国产化是分多个步骤进行的，最初只是将进口的战斗机散件进行组装，这个阶段称为歼-11A，1998年12月16日，歼-11A首飞成功，标志着沈飞建立了一整套第三代重型战斗机的生产总装体系。此后沈飞不断谋求提高歼-11的国产化程度，逐步换装了国产综合航电武器系统、雷达、全玻璃化座舱、四余度数字式电传操纵系统等核心部件，还装备了红外搜索跟踪系统和光电瞄准系统，这个阶段称为歼-11B，2003年，歼-11B首飞成功，标志着沈飞具备了自主研制生产第三代重型战斗机的能力。
　　此后，沈飞还结合歼-11的技术，研制了歼-11D、歼-15、歼-16等战斗机，其中，歼-15作为国产首款舰载机已批量装备辽宁号航母，歼-16也在逐步替代歼轰-7承担对地、对海、制空等多重任务。
　　中国为引进、掌握苏-27重型战斗机，前后花费了将近200亿美元，超过建国以来对整个航空工业的总投资。受益于此，沈飞吃透了苏-27的技术，完成了歼-11的国产化，并研制了一系列衍生型号，从而将公司业绩推向了第二次高峰，并且这轮业绩高峰仍将持续。
　　结论：
　　我们预计公司2018-2020年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元，归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元，同比增长26.48%/27.65%/26.26%；EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元，对应当前股价PE分别为59X/46X/36X。目前市值对应PS估值2.18倍，考虑到公司目前防务平台的排他地位，给予2.5倍PS，目标市值为605亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：空军装备列装速度不及预期；民品市场开拓差于预期。