投资摘要：
趋势上，在“结构性去杠杆”和打击非标融资的政策下，融资需求走弱比较确定，银行受制于指标监管和负债压力出现扩表困难，我们对债市总体不悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从一季度央行货币政策执行报告看，“结构性去杠杆”仍是当前的主要任务，与之相对应的是，随着宏观审慎框架的完善和资管新规等监管政策加速落地，央行货币政策需要逐渐回归经济基本面，并要积极引导金融主体符合监管要求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为此，今年货币政策边际收紧的空间很有限，尤其是在“结构性去杠杆”打压部分行业景气度、非标转标和压缩存量资产的背景下，货币政策要为经济超预期下行风险、表外回表不通畅风险、存量资产压缩风险等“防风险”创造适宜的环境，甚至还可能会出现一定程度上的边际略松（为了避免释放错误信号，防止金融重新加杠杆，边际放松的空间也不会太大）。
当前，市场对短期经济的预期可能过于悲观，对金融监管又过于乐观，二季度经济韧性仍在，金融监管尤其是压缩存量资产可能产生的风险不容忽视（若每家机构按照每年1/3进行一刀切，则风险更大），再考虑到供给压力和中美利差处于低位等因素，趋势性机会还没有到来，建议投资者保持耐心。
从短线交易角度看，本周出现了一些积极的信号，外行降准释放资金830亿左右，国债期限利差可能还有一定压缩空间，美债已对加息和通胀预期做出了反应，长债继续上行动能存在减弱的可能性，以及短期内贸易战有所缓和，中国加大从美国农产品和能源进口在边际上加强了经济下行预期，也从外汇占款角度进一步提升了降准预期，再考虑到近期美元过快上涨对权益市场的影响等，下周债市可能会有反弹。但考虑到当前影响债市的核心矛盾并未改变，贸易战缓和阶段性提升风险偏好，反弹空间料将有限，趋势性机会仍需等待。
风险提示：存量资产压缩力度超预期，大额风险暴露细则超预期等。