投资要点
中国太保2018Q1业绩增长超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018Q1营业收入1244.38亿元，同比增加14.79%，归母净利润37.51亿元，同比增加87.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归母净利润大幅增加的主要原因在于750天移动平均国债收益率曲线在2018Q1较年初上行,降低了准备金补提的压力，增加了利润。
寿险新单保费业务承压，存量业务贡献大量保费收入。公司2018Q1新单保费收入为200.69亿元，同比减少了28.2%，主要原因是受到去年10月开始实施的保监会134号文影响，导致开门红的主力年金型产品受到限制，销量大幅下降。公司一季度寿险新业务承压，但由于公司产品结构良好，坚持以长期保障型业务为主，大量的存量业务能够贡献长期稳定的收入，续期保费收入为618.68亿元，同比增长55.9%，因此总保费收入仍保持增长，同比增长20.5%。
产险业务快速增长，业务结构转型有所成效。公司2018Q1产险业务保费收入为313.94亿元，同比增长19.5%。其中，机动车辆险业务收入222.55亿元，同比增长14.1%，主要原因是在商车费改的监管政策下，行业龙头有规模优势成本较低，相对于中小公司竞争力更强，，行业集中度持续提升，我们估计太保机动车辆险业务收入将进一步增长；非机动车辆险业务收入91.39亿元，比同比增长高达34.7%，说明公司持续优化业务结构，加快以创新型农险为主的新型业务领域布局已取得一定的成效。
公司估值相对较低。我们预计公司2018年、2019年和2020年的EVPS分别为37.01元，43.16元和50.00元，EPS分别为2.32元，2.99元和3.77元，以2018.04.27收盘价计算，对应的PEV分别为0.85,0.73和0.63，对应的PE分别为13.65,10.58和8.38,估值处于相对低位，我们给予审慎增持评级。
风险提示：寿险新业务收入不及预期。