投资要点
事件：公司发布2018年一季报，实现营收395.6亿元，同比增长33.3%，实现归母净利润55.8亿元，同比增长39.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时公告将于2018年度中期进行分红，由于目前正在规划和实施多项重点投资项目，分红金额届时依据公司资金情况确定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
受益于补库存周期，营收保持高速增长。据产业在线数据，18Q1空调行业总销量为3990万台，同比增长13.9%（内销+23.8%，外销+4.4%），行业销量在2017年高基数下继续保持增长。公司终端安装卡同比增长10%左右，同时受益于补库存周期，公司出货量快速增长，目前渠道库存较往年同期仍处于正常水平。每年4-6月为空调备货旺季，我们预计公司仍将延续高速增长态势。
毛利率与销售费用齐降，盈利能力强大依旧。报告期内，公司主营业务毛利率30.9%，同比下滑3.5pp。一方面由于毛利率相对较低的出口业务占比增加，拉低整体毛利率水平；另一方面，公司进行返利兑现，造成毛利率与费用率齐降，18Q1销售费用率为10.9%，同比下滑3.9pp。若剔除返利扰动影响，公司18Q1毛、净利率和三费率同比保持相对稳定，净利率为14.2%，同比上升0.6pp，公司经营稳健，盈利能力依旧强大。
大力推进业态多元化，积极拓展海外市场。凭借雄厚的技术储备和充裕的资金，公司在做好空调主业的基础上积极开启多元化转型，开始在智能装备、智能家居、新能源领域崭露头角，目前已布局数控机床、机器人、光伏空调等数百种产品。同时公司积极拓展海外市场，去年中标美国凤凰城世贸中心项目，成功打开美国市场，目前光伏空调现已覆盖22个国家和地区。我们认为国内外市场广阔，多元化和全球化战略将助推公司业绩更上一层楼。
盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为4.67/5.58/6.48元。考虑行业空间广阔，公司作为行业龙头，预计内外销将持续增长，给予公司2018年12倍估值，对应目标价56.04元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动的风险，新品推广或不及预期。