事件：公司发布2018年一季报，报告期内公司实现营收31.29亿元，同比增长16.31%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长30.40%；基本每股收益0.11元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点：
产品结构持续优化，饲料销量稳步增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）作为东北地区饲料龙头，公司凭借多年的品牌竞争力及饲料业务的转型升级，在竞争激烈的饲料行业中稳步前进。2018年公司继续深化内部改革，稳步推进重点领域改革，各项业务均得到稳步发展。2018Q1公司实现营收31.29亿元，同比增长16.31%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长30.40%。我们预计一季度公司饲料业务贡献营收14.00亿元左右，同比增长约10%，主要受益于公司饲料产品结构进一步优化，盈利能力强的猪料销量增长所致。同时，在经历2017年上半年东北地区饲料价格战后，公司饲料单吨净利已有所恢复。随着“南猪北养”的持续推进、生猪养殖总量的回升以及禽养殖行业的回暖，公司所具备的区域、渠道和产品力优势将助力公司饲料业务持续稳健发展。我们预计公司2018年全年饲料销量可达到240万吨，同比增速约10%。
肉鸡行情回暖，肉禽产业化业务盈利能力提升。2017年上半年，受禽流感抑制消费造成养殖业务亏损等影响，公司屠宰加工业务利润下滑严重。但随着禽流感影响的消散及白羽鸡行业供需的改善，2017年下半年以来公司屠宰加工业务盈利明显恢复。我们预计公司2018Q1白羽鸡屠宰量8000余万羽，屠宰加工业务贡献收入7.5-8.0亿元，同比增长30-35%。公司凭借多年的技术、人才、管理等方面的积淀，实现了从2008年只有一家屠宰工厂到2017年拥有30余家分子公司的跨越式发展，目前公司在规模上跻身白羽肉鸡行业第一梯队，成为国内主要的白羽肉鸡产品供应商之一，在2018年白羽鸡行情景气度提升及公司肉禽产业化业务量持续扩张的背景下，我们预计公司2018年肉禽产业化业务盈利能力将有明显提升。
降本提效成效显著，期间费用率大幅改善。公司自2017年起开始调整经营策略，通过优化产品结构、降本提效、销售精进等措施实现2017年业绩的稳步增长。2018年公司继续深化内部改革，采取精兵简政、减费增效等管理措施降低各项成本及费用。2018Q1公司销售费用率、管理费用率及财务费用率同比分别减少0.40、0.44、0.05pct，公司盈利能力进一步提升。
盈利预测与投资评级。随着东北地区饲料竞争环境的好转及公司饲料产品结构的进一步优化，我们预计2018年公司饲料销量增速可达到10%左右。同时，2018年白羽鸡行情的回暖将带动公司肉禽产业化业务盈利能力的提升。我们预计公司2018、2019净利润分别为5.71、6.70亿元，EPS分别为0.69、0.87元（暂不考虑定增影响），目前股价对应2018、2019年PE为13.25、10.51倍，参考同行业可比公司，给予公司2018年16-18倍PE，6-12个月合理区间价格为11.04-12.42元，上调公司评级至"推荐"。
风险提示：饲料销量不达预期、疫情影响、畜禽产品价格大幅波动等。