投资要点
首次覆盖给予“审慎增持”评级，目标价7.5港元：新高教集团是全国性的民办高等教育机构，主要提供应用型高等教育服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司立足于高等教育较为薄弱的西部地区，学生内生增长动力强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司专注于应用型高等教育，学生就业率远超行业平均水平，是学费提升基础。公司“自建+收购”扩张步伐快速灵活，支撑公司高速发展。我们预计公司2018-2020财年营业收入将分别达到5.0、6.1及7.4亿元人民币（下同），同比增长20.9%、21.9%、20.6%，净利润将分别为3.6、4.6及5.9亿元，同比增长53.5%、29.2%及26.8%。首次覆盖给予公司“审慎增持”评级，给予目标价7.5港元，较2018年4月13日收盘价有25%的上升空间，对应2018-2020财年PE分别为23倍、18倍、14倍。
定位精准，打造应用型教学院校：公司专注应用型高等教育，根据就业需求开设专业。公司亦引进多家知名企业开设双师课程及实训课程，打造全方位校企合作模式。在应用性教育下云南学校、贵州学校就业率均达到98%，大幅超出当地高校平均就业率水平。公司学校所在省份高等教育毛入学率较低，预计所在西部省份在2015-2020年间高等教育入学人数将有38%-61%的大幅增长。
模式清晰，自建加并购扩张规模：公司依托云南、贵州学校办学，通过收购取得了东北学校、华中学校、新疆学校、河南学校四校的全部及部分举办者权益，同时自建西北学校进程也在稳步推进中。目前6所学校中新疆、华中学校均处在办学初期成长速度快，同时云、贵老校专科增长潜力足，叠加西北学校2019年建成落地，预计新校红利与办学地域红利将在未来五年内维持延续。“自建+收购”双轮驱动将持续带动公司业绩稳健增长。
风险提示：1）、学校举办者权益变更不及预期；2）、聘用及留任的合格教师数不及预期；3）、招收学生数量少于预期；4）、中国教育政策变动；5）、VIE架构政策风险。