投资要点
事件：公司发布2017年年报，报告期内三花汽零实现并表。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年实现营收95.8亿元，同比增长25.1%（调整报表后，下同）；实现归母净利润12.4亿元，同比增长24.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q4单季度实现营收23.9亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长20.8%。公司向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），共计派发约3.2亿元，占归母净利润比重25.7%。
传统制冷业务稳健增长，洗碗机普及利好亚威科。2017年空调行业终端需求旺盛推动上游零部件销售表现亮眼，报告期内公司制冷业务实现营收49.3亿元，同比增长21.8%。随着洗碗机逐步被国内消费者接受，美的、方太等国内知名企业已重点布局该业务，2017年洗碗机市场销售额为47亿元，同比增长140%。报告期内亚威科实现营收12.1亿元，同比增长15.5%，其中20%的洗碗机业务营收来自国内，受益国内洗碗机普及趋势，预计国内营收占比将持续增加。
汽零业务表现良好，或成业绩新增长点。公司于2017年9月完成对集团旗下优质资产三花汽零的收购，报告期内，三花汽零实现营收为12.1亿元，同比上升33.9%。三花汽零目前已成为特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车等公司热管理系统部件供应商，新能源汽车热管理系统单车价值为1500至2200元，为传统汽车的5倍以上，随着新能源汽车未来逐步放量，汽零业务将为公司打开长期成长空间并成为公司新的业绩增长点。
浮动定价模式，毛/净利率逆势增长。在原材料价格持续上涨的背景下，报告期内公司毛利率31.2%，同比上升1.3pp，实现逆势增长，主要得益于公司一方面凭借其产业链强势地位及浮动的“成本加成”定价机制，有效转嫁成本压力，另一方面通过不断调整产品结构，加大电子膨胀阀等高附加产品占比，改善盈利能力。受汇率波动影响，公司财务费用较2016年增长约2.3亿元，财务费用率同比上升2.7pp。报告期内公司净利率13.1%，同比上升0.3pp，盈利能力仍保持较高水平。
盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为0.72/0.88/1.05元。考虑到制冷业务增长稳健和汽零业务空间巨大，给予公司2018年30倍估值，对应目标价21.60元，上调至“买入”评级。
风险提示：下游需求或不及预期，原材料价格或大幅波动，汇率变动风险。