公司发布2017年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营收2050.46亿元，同比增1.35%，实现归母净利润16.04亿元，大幅增长104.57%，本年EPS为0.46元/股，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司的生产任务顺利完成。报告期内公司生产铜精矿含铜20.96万吨，基本与上年持平；生产阴极铜137万吨，比上年增加16万吨；生产黄金25.58吨，基本与上年持平；生产白银484吨，比上年减少23吨；生产各类铜材产品共114万吨，比上年增加19万吨。
铜价上涨是本年利润大增的主要原因。铜需求随着经济回暖而逐渐改善，供给侧受矿铜产能释放慢制约，增产有限，铜价在基本面推动下大幅上涨，2017年LME铜均价大幅上涨27.34%至6204美元/吨。在此背景下，公司铜板块业绩大增，共实现毛利57.93亿元，同比大增149.54%。
基本面偏紧，铜价维持高位动力充沛。进入18年后铜价虽有所回调，但年初至今的均价仍维持6500美元/吨以上的高位。我们认为回调主要是受市场情绪影响的结果，铜的基本面并未改变，有望继续维持高位。
坐拥国内最大露天铜矿，生产成本位于行业低位。公司坐拥国内最大的露天铜矿——德兴铜矿。据公司公告，该矿年产精矿含铜约16万吨，稳居业内第一，公司六座矿山合计年产精矿含铜约21万金属吨。我们测算，城门山铜矿、银山铜矿两处扩产完成后，公司矿铜产能将达24万金属吨，领跑行业。高资源自给率带来了低廉的矿铜生产成本，我们测算公司矿铜吨均生产成本约3万元，处于行业低位，业绩弹性行业居前。
 17年业绩小幅不及我们此前的预期，系受资产减值及套保业务拖累。受铜杆行业不景气影响，17年公司铜杆业务板块计提了比较多的减值准备，公司全年共确认资产减值损失23.36亿元，其中坏账损失21.59亿元；另一方面，公司为锁定利润，对部分产品开展套保业务，随着17年铜价上涨，产生了部分平仓亏损计入投资收益，全年公司共确认平仓损失超9亿元。而以上因素均不具有可持续性，18年公司或将释放更多利润。
盈利预测与投资评级：根据公司的经营计划，我们小幅上调公司2018/2019年净利润至43.48亿元和46.49亿元（前值为43.22亿元和44.76亿元），预计2020年净利润为49.44亿元，2018~2020年EPS分别为1.26、1.34和1.43元/股，对应现价PE分别14倍、13倍和12倍。公司17年业绩小幅不及此前预期主要受资产减值及套保亏损拖累，我们预计18-19年铜价易涨难跌，同时公司矿铜产能有望在19年起继续放量，公司铜产品毛利水平有望继续维持高位，公司业绩可期，维持“买入”评级。
风险提示：金属价格下跌，公司产能放量不及预期财务数据和估值201620172018E 2019E