投资要点：
 1.美股市场下跌点评
美国市场在经历了上周五的“股债双杀”后，本周前两个交易日股市继续大跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止收盘，美股道指和标普500指数均收跌近5%、纳指收跌3.78%，将年初以来涨幅悉数回吐，创近年来最大单日跌幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）代表恐慌情绪的标普500波动率指数收涨115%逼近40大关，刷新2015年8月以来的新高。受美股拖累，欧洲股市和整个亚太地区市场集体下挫。上证综指今日收跌3.35%，而创业板更是跌破1600点，创2014年以来新低，全行业普跌。
 2.美股下跌主要原因解析
 2017年以来，美股之所以可以形成持续性的上涨，原因包括以下几方面：从微观层面，有经济上的复苏，企业利润的改善，包括美国在内，无论是日本、还是欧洲一些德英这些发达经济体，在经历了08年金融危机后，整体的复苏超过了市场的预期。从流动性上，无论是美国国内、还是全球市场的相对宽松状态，对于前期的上涨存在一种逻辑上的支持；而从政策上，又有特朗普税改的提振效果，因此一系列的因素叠加，可以引发市场情绪的一种高涨。但是，高涨背后，基本面上，美股的市盈率并不低，特别是同历史对比，仅次于2001年互联网泡沫破裂前夕水平；而经济增长速度上，由于核心通胀率不断上升，未来市场流动性收紧和经济增速趋平，成为大概率事件的可能性较高。因此可以说，全球范围内的连续下跌，并非常规调整，事实上是一种前期多重系统性风险的集中体现和释放。
 3.正视下跌识别约束
对于A股连续几天的下跌，美股下跌的解释具有一定借鉴意义，但又有本质上的不同。元旦之后，上证指数多日连阳，上个月第四周一度突破3500点，但2月开始市场急转直下出现大幅度的调整，主要指数不同程度回吐年初以来的涨幅。对于下跌的解释，我们认为可以分临时、和深层两个方面。临时出现的多是市场的外在因素，如业绩变脸、业绩地雷引爆，所引发的一种市场恐慌；而深层原因，主要还是行情结构的失衡。在存量资金博弈的背景下，大盘股不会永远上涨，也不会轻易带动上证指数突破今年的箱体；大小市值之间的切换，又会因为部分股票，业绩和流动性的问题而受到阻碍。因此股市内部行情的严重失衡，成为系统性风险爆发的必然因素。而调整结束后，新的行情特征也将出现，新行情仍将是行业龙头之间的行情，热点会在所有板块龙头直接轮换，而不仅仅局限于上证50。
而市场对于美股和A股的前期牛市的认识，均在盈利驱动名义下，忽略了利率趋势性上行的约束。只有当正视下跌，识别到利率上行约束的必然性，就可理解今年市场整体依然是箱体震荡格局。上证指数维持在箱体内震荡可能性较大，当接近顶部时系统性风险会加大，同时也易于触发不同风格的切换，版块之间、行业之间会产生轮动，但行业内龙头股与非龙头之间很难产生显著轮动。