本篇报告旨在正本清源，解析开门红负增长恐慌的原因、当前开门红的真实情况和价值增长的确定性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为：1）关心则乱，对开门红负增长恐慌源自对局部数据的过度解读；2）结合微观数据，开门红正增长十之八九；3）价值增长板上钉钉。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
开门红负增长恐慌源自对局部数据的过度解读。目前板块的震荡式回调，主要是投资者关心则乱，对开门红的负增长恐慌所致，但我们认为：1）开门红究竟红不红，目前下决断还为时过早，全年保费负增长预期更是站不住脚；2）密集调研和频繁相互交流，开门红首期数据反复发酵，负面情绪过度蔓延；3）保险股长期配置价值犹在，切莫为了捡芝麻而丢了西瓜。
我们认为开门红大概率低点已过，并将呈现结构改善和前低后高的双重趋势。
 1）保障型产品增长无忧，调研反馈，多家公司在开门红预售便已实现正增长，同时代理人规模持续增长和监管的持续推动，全年势必高速增长；
 2）储蓄型产品负增长趋势正在边际改善，草根调研得知储蓄型产品降幅日渐缩窄，并且随着竞品收益率的下降、买卖双方默契度的回升、保险公司加强营销等因素共振，储蓄型产品拐点已来临；
 3）管理层稳如泰山，运筹帷幄，主流保险公司管理层对18年开门红和NBV的KPI考核仍在两位数增速。管理层深谙行业销售套路，手握多重武器，目前已经开始陆续出牌：如二次销售、加大费用投入等。
新业务价值增长不动摇。产品结构优化是价值增长的核心，开门红占全年NBV比重约20%，波动20%对NBV的影响仅4%。保障型产品利率敏感度较低，制胜关键在于代理人增长，其销售的提升有效帮助保险公司负债端穿越利率周期。中性假设下（储蓄型0%增长，保障型20%增长），18年NBV仍能保持14%的增速。
投资建议：开门红拐点已经来临，无惧“塑料”的看空，坚定看多板块。负债、资产、价值三大逻辑共振推动17年保险大涨，当前对于非全局数据的过度解读有失偏颇，我们强调重视保险公司的主观能动性和动态看待利率市场的季节性因素。目前平安、新华、太保、国寿估值分别为1.42X、1.08X、1.07X、0.99X，过于悲观的数据预期造就保险股极佳买点，重申坚定看好保险板块价值，回调即是买入良机，重点推荐平安、新华
风险提示：短端收益率持续高位，导致竞品持续分流；保险会新任主席上台后加强监管；利率趋势性下降