投资要点：
 2017年国内游戏市场收入回暖达2036.1亿元，游戏用户规模5.83亿人趋近饱和。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据游戏工委等发布的游戏产业数据，2017年国内游戏市场收入达2036.1亿元（+23%），且自2014年收入增速下滑以来首次实现增速回暖，我们判断主要与今年手游持续高增长以及端游回暖有关；用户方面，2017年中国游戏用户规模达5.83亿人（+3.1%），用户增速创新低，渗透率到达高位，整体游戏市场用户已趋近饱和，符合我们对国内游戏人口红利趋近尾声的判断，我们判断未来行业增长的重点在于产品精品化背景下用户付费率和ARPU值的提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
从收入结构来看，移动游戏占比57%，仍为行业增长引擎。根据游戏工委数据，自2016年开始，移动游戏收入占比（49.2%）首次超越端游（35.2%）成为第一大品类，2017年移动游戏收入占比提升至57%，份额持续增加，各大端游、页游出身的游戏厂商纷纷推出“端转手”、“页转手”产品，释放IP转化红利；客户端游戏的收入占比31.9%，同比去年小幅下降，依然为占比第二的细分行业；网页游戏占比7.6%，比去年同期下降3.7个百分点，整体规模仍在萎缩。其余细分领域包括社交游戏（2.7%）、家庭游戏机游戏（0.7%）、单机游戏（0.1%）等领域整体收入规模仍然较小，占比变化不大。
三大游戏领域——移动游戏维持高增速，端游回暖，页游持续下滑。1）2017年中国移动游戏市场收入1161.2亿元（+41.7%），依然保持着超300亿元的增长幅度，移动游戏用户规模5.54亿人（+4.9%），用户数同样饱和。手游整体进入精品化时代，大DAU和高ARPU值产品不断涌现，我们判断整体行业仍处高速增长阶段；2）端游方面，2017年端游收入648.6亿元（+11.4%），一改2016年负增长的局面，回暖显著，我们判断端游的回暖主要与今年PC端的现象级游戏《绝地求生：大逃杀》的火爆有关，带动PC游戏及相应网吧业态的回暖；3）页游则仍维持负增长的态势，整体收入156亿元（-16.6%），增速下滑有所扩大，用户规模也呈下滑趋势，我们判断页游连续两年的下滑主要受用户需求改变、新产品减少以及手游崛起等因素的影响。
 IP游戏占比持续提升，电竞与出海景气度依旧，细分领域（棋牌、二次元）增速亮眼。1）在“端转手”和“页转手”的进程中，IP起到重要作用，排行榜前列的产品大多具备IP属性；今年IP移动游戏市场收入为745.6亿元（+36.2%），占移动游戏比重为64.2%，IP游戏是当前手游产品的主力；2）电子竞技与游戏出海仍然维持高景气度。电子竞技市场收入730.5亿元（+44.8%）：其中移动电子竞技收入346.5亿元（+102.2%），高增长主要受《王者荣耀》等知名移动游戏的带动；游戏出海方面，中国自主研发网络游戏海外市场收入达82.8亿美元（+14.5%），基数提升增速有所放缓，但游戏出海的参与者和结构呈优化趋势；3）细分领域来看，棋牌游戏收入达145.1亿元（+107.4%），我们判断高增长主要来自于客户端向移动端迁移以及房卡模式创新带动；二次元游戏收入达159.8亿元（+45%），二次元用户群体逐步进入消费主力，未来前景可观。
投资建议与推荐标的。我们维持对游戏版块的推荐，2017年行业收入增速回暖，移动游戏仍维持高速增长态势，细分领域亮点频出，行业景气度依旧；同时在行业集中度提升的背景下，具备“优质IP+研运一体+出海发行”能力的公司将持续抢占更多市场份额。2018年相关龙头公司估值已低，产品矩阵丰富。重点推荐：完美世界、三七互娱、游族网络、帝龙文化、中文传媒、宝通科技。
风险提示：端游页游增速下滑，行业竞争持续激烈，用户获取成本上升。