主要观点：
供需双双加快，PMI稳中有升
 2017年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，比上月上升0.2个百分点，高于年均值0.2个百分点，继续保持稳中有升的发展态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生产指数与新订单指数明显回升，制造业生产扩张步伐加快，市场需求持续增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在供需加快的同时，企业采购意愿也有所恢复，原材料库存进一步下降。进出口指数均有回升，制造业外贸保持稳定增长。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均连续两个月高位回落，工业品涨价趋势进一步减弱。就行业来看，产业结构持续调整，新旧动能加快切换的特征更加明显。装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI持续高于制造业总体水平，而石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业PMI均位于收缩区间。一强一弱，企业转型升级加快。继10月PMI从历史高位回落后，本月PMI有所回升，回到今年以来的均值水平上方，季节波动影响消除。经济运行仍较平稳，稳中向好的趋势没有改变。
市场仍在犹豫，债市难松压
 PMI的企稳证实了经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化，市场对经济前景也仍然保持信心。货币偏紧程度再上升，也不为市场认可。在“去杠杆”为核心的宏观政策体系下，资本市场上的风险偏好仍然较低，受货币偏紧持续、短期经济前景忧虑上升，以及周期、资源平上涨动力减弱影响，短期市场仍将维持一段时间的犹豫期。长期看，经济稳中趋升和工业经济效益回升前景，未来资本市场整体将延续逐渐回暖、波动回升格局，市场底部或将逐步抬高，个股差异化将扩大，价值投资的时代到来。由于基础货币投放渠道的变化，准备金市场的利率基准在抬高，这直接导致了货币体系利率水准逐步抬高。货币利率要下降，央行非扭转当前的基础货币投放变化趋势不可——即开启直购资产投放货币模式。这也是市场未来的机会所在。但在目前的情况下，短期货币市场紧张态势延续，债市回升短期无望。
制造业稳中趋升，经济向好态势不变
 11月PMI回升至年均值上方，市场供需两端均衡增长，带动了企业采购意愿增强。随着供给侧改革的推进，去产能、去杠杆、降成本成果显著，化解过剩产能的目标也得以稳步推进，工业结构不断优化。我们坚持认为，投资仍然是第一增长动力，过去市场对中国经济增长动力存在忧虑的原因是房产投资的下降，以及政府债务风险上升制约了政府主导基建投资的增长。实际上2016年以来，PPP签约率提高带来的基建投资增长，以及2017年国家的大力扶持与规范，已经开始显现抵消房产投资回落之势。我们认为，投资稳中趋升应该是大概率事件，经济将延续稳中向好的态势，稳的主基调没有改变。