????????行业观点??
????????反腐为王位传递铺平道路，未来沙特将走向集权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期沙特政权风起云涌，沙特于11月4日在国内开展反腐，多个王子和现任部长被捕，另有报道称沙特国王或提前退位，禅位给王储小萨勒曼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）沙特国内政局不稳定性增加，导致原油市场因风险溢价而上涨，布伦特原油价格突破两年来的高位达到64美元/桶。沙特开展反腐直接原因是王位的传递打破传统，需要确立王储小萨勒曼在王室中的权威，确保其成为国王后沙特政局稳定。通过分析，我们认为更深层的原因是：低油价下，沙特财政赤字不容乐观，17年预计将达到8.6%，亟需推进经济改革，摆脱油价波动对经济的影响，与此同时沙特国内政治权利分散，国家政策执行困难，需要加强集权开展改革措施。沙特之前分别与中、美、俄等大国签订了大额合作协议，外部环境相对稳定，我们认为未来沙特政局将恢复稳定，走向以小萨勒曼为核心的集权政府。??
????????新王储对油价上涨诉求强烈，中东局势可能加剧动荡。王储小萨勒曼主张摆脱对石油的依赖，减少油价波动对经济的影响，但短期来看，沙特依赖石油的经济结构不太可能发生改变，高油价是实现顺利改革的必要条件，沙特需要油价上涨来消除财政赤字以及支持新兴产业。月底的OPEC减产会议上预计将达成新的减产协议，支撑油价。小萨勒曼提出"2030愿景"改革计划，需要推动沙特阿美石油公司上市以筹集改革资金。沙特阿美要想达到2万亿美元的市值，对油价上涨诉求强烈。长期来看，强势的小萨勒曼成为沙特国王后，为巩固沙特在伊斯兰世界的领导地位，与伊朗、卡塔尔、也门等周边国家可能会发生摩擦，中东局势有可能加剧动荡??
????????沙特阿美到底价值几何？阿美石油公司是世界上最大原油生产和出口商，原油和天然气探明储量分别达到2602亿桶和8.5万亿立方米，2016年石油和天然气产量分别为1050万桶/天和865亿立方米。用当前探明储量和产量计算，获得其储采比为68年。综合国际能源机构研究，沙特原油和天然气开采成本分别为10美元/桶和0.5美元/MBtu。以当前64美元/桶的国际原油价格和1.25美元/MBtu沙特工业天然气售价计算，沙特阿美每年营收达到2337.8亿美元。由于沙特阿美没有公开的财务数据，我们利用六家大型国际石油公司（雪佛龙，埃克森美孚，道达尔，BP和挪威石油）的平均固定费用支出占比来假定阿美固定费用支出。另外按照沙特的政策，沙特阿美需上缴沙特皇室20%的营收和50%的所得税。经测算，阿美公司的税后净利润为444.2亿美元。通过估值模型，以当前64美元/桶油价作为长期油价假设下，沙特阿美的市值为11132亿美元。分情景测算，长期油价在40、50、60、70、80、90、100美金/桶时，沙特阿美的估值分别为5103亿美元，7818亿美元，10533亿美元，13248亿美元，15963亿美元，18678亿美元，21393亿美元。因此，阿美市值要达到2万亿美元，长期油价需达到95美元/桶。我们认为沙特将继续推动减产，促使油价回升，以推高阿美市值来筹集更多的改革资金。????
????????投资建议??
????????近期中东地缘风险因素频发，一波未平、一波又起，结合月底OPEC减产会议，四季度油价总体震荡偏强，建议关注油价上涨的受益标的。??
????????新奥股份（油气价格未来逐步提升，利好Santos贡献业绩；母集团LNG接收站工程逐步展开，公司工程业务有望超预期增长）。??