1. Q3上市公司业绩概览：
 （后续我们将针对三季报中的一些关键问题进行单独探讨）
 （1）关键变化之一：虽然非金融A股营收增速回落（Q1/Q2/Q3分别为25.6% / 24.3% / 22.6%）,但净利润增速小幅反弹（Q1/Q2/Q3分别为49.9% / 33.8% / 35.6%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率连续三个季度下滑后，开始企稳回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 （2）关键变化之二：代表产能利用率的总资产周转率持续改善，带动ROE继续反弹，与我们的判断一致，也与过去每一次ROE反弹的周期类似——PPI驱动的净利率回升支撑ROE反弹的前半场，产能利用率驱动的总资产周转率回升支撑ROE反弹的后半场。
 （3）关键变化之三：在建工程底部抬升，领先指标CAPEX继续反弹，产能周期正在从底部走出来。当在建工程的增速底部企稳的时候，制造业投资的增速（代表需求）开始慢慢超过固定资产形成（代表供给）的速度，需求超越供给，这一过程中意味着产能利用率将持续改善，推动ROE继续上行。
 （4）关键变化之四：本次产能周期从底部走出来的过程斜率会相对平缓，企业在经历了多年的通缩和产能过剩之后，虽然ROIC已经企稳回升，但是寒冬过后叠加供给侧严格的环保督查，企业增加投资的行动总是犹豫不决的，因此最近几个季度上市公司用赚来的钱继续购买了大量的理财产品（Q1/Q2/Q3增速分别为56.3% / 48.9% / 40.8%），所以最终资本开支增速的斜率要比之前几次来的更加平缓。
 2.十月下中观行业数据概述
上游资源类：煤炭价格10月下价格出现调整，其中双焦跌势明显；10月下需求端粗钢日均下降，发电耗煤也有所回落，停工限产压力显现。有色方面期货普遍调整，现货方面只有铜价保持；另外关注电解铝库存继续在高位，对铝价形成压制。
中游制造类：钢铁10月下各细分产品价格震荡走低；粗钢产量开始萎缩；但社会库存和企业库存都开始回落，企业库存在历史地位。水泥价格上，10月下华东区、西北区水泥价格继续上涨，西南区回调。海运指数10月下继续向好，BDI涨超4%。电力方面，10月下6大发电集团耗煤量明显下降（10月上日均67.89万吨，10月下日均59.84万吨）。
下游消费类：地产10月下一线、二线、三线城市销售端有所好转，同比降幅收窄，价格指数继续全面回落。汽车方面新能源车9月持续回暖，1-9月销量同比37.7%。
风险提示：海外黑天鹅引发战争