事件：30日晚间，公司发布2017年三季报，1-9月实现营业收入22.9亿元，同比增长10.72%；归母净利润2.3亿元，同比增长19.03%；扣非归母净利2.1亿元，同比增长16.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度拆分，Q3营业收入7.2亿元，同比增长5.15%，归母净利润6905.3万元，同比增长29.65%，扣非归母净利5570.8万元，同比增长10.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩基本符合预期。
主营业务稳健，投资收益增厚利润。公司自2016年三季度以来，随着珠宝行业回暖，17Q3收入增速由于季节性规律放缓至5.2%（Q2:16.5%）,前三季度收入整体仍然维持高位，同比增长10.7%。前三季度毛利率小幅下降0.4pct，Q1-Q3毛利率维持高位，分别39.4%、38.3%、38.6%。前三季度净利润率反而提升0.8个百分点至10.2%，主因在于前三季度公司参股的思妍丽和拉拉米发展迅速对投资收益贡献较大，总投资收益大增223%，占比当期收入1.7个百分点（1-3Q16：0.6%），增厚当期净利润1.1个百分点。除此之外，前三季度三大费用率同比基本持平；资产减值损失主要是当期坏账损失计提，伴随收入规模的增长同比增长472%至121.8万元，但对净利润的影响仅为0.1pct。
据公司披露，2017全年归母净利润增速范围在10%至40%,，此增速较2016年的-8.5%有显著改善。四季度迎来多节庆的消费旺季，今年3月份以来金银珠宝零售额当月同比增速平均值达到6.5%（剔除7月份的低点2.6%和5月份的高点9.6%），因而Q4利润增速与前三季度持平是大概率事件，且具备较大向上的空间。
转型升级利于业绩持续回暖。公司核心业务时尚珠宝和皮具在2016增速触底后正逐渐回升。据国家统计局披露，限额以上金银珠宝当月同比增长今年以来保持较高水平，8月、9月同比增速仍维持在6.4%、5.3%。公司顺应消费升级、调整经营策略的举措不断：据了解公司正尝试轻型化门店，营销和产品均侧重80、90后年轻一代，增加线下客流；7月份公司完成了新增股份上市，募投项目资金意在设立个性化婚庆珠宝020消费平台，高管与核心员工的持股也彰显公司发展的信心。公司精耕“潮集榜”网络平台，协调公司旗下各品牌的内容运营以及消费者服务，同时通过数据挖掘逐步完善平台。集团会员数已达300万人，较高的会员基数叠加不断完善的产品和服务使得公司业绩的持续改善有望通过顾客粘性和客单价的提高得到加强。公司未来有望将业务范围拓展至化妆品、钟表、眼镜及健康行业等领域，进一步完善“她经济”。
盈利预测与评级：保守估计Q4收入端同比增速与Q3持平5.2%，则全年收入增速会在9.4%左右，符合我们前期的预测。公司跟随行业回暖节奏，前三季度收入和利润均保持较高增长，Q3归母净利润同比增32.5%，四季度净利润增长有望创新高。公司打造以时尚珠宝和女包为核心的“她经济”，上半年两项核心业务占比收入均有所提升(时尚珠宝提升3.54%，皮具提升0.31%。)，毛利率也均稳定在高位（时尚珠宝45.26%，皮具61.73%）。前三季度综合毛利率、费用率同比基本持平，公司在主营业务和投资收益两大类上均有稳健增长。我们预计公司2017-19年EPS0.32/0.43/0.50元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价13.44元。
风险提示：黄金、皮具等原材料价格波动，转型升级缓慢导致单店收入增长不及预期