【事件】
分众传媒10月28日公布2017年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017年前3季度营业收入87.3亿元，同增15.7%，归母净利润39.2亿元，同增24.5%，扣非后归母净利润34.0亿，同增34.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2017年全年净利润54.8~55.8亿元，同比增长23.1%~25.4%。
核心观点
公司收入端增长加速，广告市场格局分化逻辑得到验证。公司Q3单季收入同增18.1%至30.9亿，单季收入增速加速（Q1yoy+15%、Q2yoy+14%）。公司今年整体处于资源点优化阶段，可以得出分众“长期品牌广告+短期强制刺激”已被更多广告主认可。除互联网保持投放外，传统国产品牌已逐步转移品牌预算至分众媒介渠道，分众媒介对品牌广告分流效应将继续提升。
优化策略带动盈利能力持续增强，规模效应显现。收入端Q3收入加速，叠加资源点未大幅扩张，公司盈利能力提升。17Q3单季毛利率高达75%（YOY+3.8pct），为近两年单季新高。费用端，17Q3单季期间费用率下降4.22个百分点至20.06%，主要因销售费用率下降4.1个百分点至16.44%。销售费用率下降体现了公司资源优化战略的有效性。Q3单季实现营业利润16.7亿，同增13.46%。受益收入提速+规模效应，公司扣非净利润增速持续超预期，17Q2/Q3增速分别达37.7%、38.1%.连续两个季度保持高增长。。
四季度内生业绩有望保持高增长。截止目前，公司政府补助低于去年同期（17年1-3Q6.5亿&16年1-3Q8.3亿）。公司预计Q4单季归母净利润为15.6~16.6亿，同增20%~28%，由于10月至今未公告大额政府补贴，我们预计Q4政府补贴约1.5亿元。剔除政府补贴（税后）影响，17Q4归母净利润为14.4-15.4亿元，同增31-40%（平均36%）。楼宇媒体广告需求旺盛。
财务预测与投资建议
维持买入评级。因行业需求旺盛，我们上调2017-19楼宇单屏收入增幅至12%（原10%），对应上调17/18年归母净利55.2/65.9亿（原17/18年54.3/64.1亿），对应EPS0.45/0.54元，PE27/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：减持风险、宏观经济持续下行、影院媒体竞争加剧、政府补助不达预期。