公司公布三季报：17年前三季度营业收入7.69亿元，同比增长181.46%；归母净利润2.85亿元，同比增长4118.66%，扣非净利润2.80亿元同比增7951.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山东疫苗事件对行业影响基本消除，17年疫苗行业迎来恢复性增长，公司独家产品Hib-AC三联苗快速放量，预计18年代理HPV疫苗成为业绩重要推动力，维持公司“审慎推荐-A”投资评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　疫苗行业恢复及公司三联苗放量带动公司业绩高速增长。17年前三季度营业收入7.69亿元，同比增长181.46%；归母净利润2.85亿元，同比增长4118.66%。主要是去年山东疫苗事件对行业影响基本消除，各省采购平台建立及恢复招标，17年疫苗行业迎来恢复性增长，预计公司的Hib-AC三联苗快速放量，Hib-AC三联苗前3个季度批签发338.26万剂同比增1423.4%。毛利率下降约4.1个百分点，主要是低毛利率的代理产品所致。前三季度公司存货3.41亿元较期初增长226%，预计主要是采购代理默沙东疫苗产品所致。前三季度，默沙东的23价肺炎多糖疫苗、甲肝疫苗批签发量分别为46.9万剂、24.9万剂。
　　2018年三联苗稳增长与代理HPV疫苗放量。公司的Hib-AC三联苗一剂多防，减少接种次数，预计17年销售约400万剂约占Hib市场20%，还有一定的提升空间。默沙东的4价HPV疫苗5月在国内获批，17年9月公司与美国默沙东就代理HPV疫苗协议做出了修订和补充，明确了2017年9月至2021年6月的基础采购计划，其中2017年约5.42亿、2018年约13.72亿、2019年约17.84亿、2020年约22.30亿、2021年约6.17亿。目前，四价HPV疫苗已获得进口药品通关单，现处于批签发阶段，待取得正式签发后即可进行销售，已在多个省份中标，中标价为798元/剂。HPV疫苗在国外从06年开始每年销售超过20亿美元，由于国内HPV需求空间较大，我们预计18年HPV疫苗将为公司业绩带来较大弹性。
　　预计18年代理五价轮状病毒疫苗上市。公司2012年与默沙东签署协议代理其五价轮状病毒疫苗，目前五价轮状病毒疫苗已进入国家药监局优先审评目录，预计18年获批上市。目前，轮状病毒疫苗主要用于预防婴幼儿轮状病毒起的腹泻，目前国内仅有兰州所的单价口服轮状病毒活疫苗（羊株），主要用于预防A群轮状病毒，生产工艺系用羊的轮状病毒减毒株（LLR株）接种新生小牛肾细胞，经培养、收获病毒液并加入蔗糖和乳糖保护剂制成，效价和保护性较差。目前，国外上市的轮状病毒疫苗主要是默沙东的Rotateq2016年销售额6.52亿美元，GSK的Rotarix2016年销售额4.69亿英镑，合计销售超12亿美元。Rotateq采用的是人-牛病毒基因重配技术，接种3针即可长期免疫，效价和保护性比兰州所的强。兰州所的轮状病毒疫苗13-15年批签发分别为1043万、717万、733万剂，每人口服一剂，预计每年婴幼儿使用人数超过500万，我们预计Rotateq在国内有比较大的空间（按500元/人）。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级。公司独家产品Hib-AC三联苗快速放量，代理的HPV疫苗即将获批签发18年贡献较大业绩弹性，五价轮状病毒疫苗市场空间也较大，预计17-19年EPS0.25、0.68、0.92元，对应PE115、42、31倍，维持“审慎推荐-A”投资评级；
　　风险提示：公司的Hib-AC三联苗，代理HPV疫苗销售不达预期。