摘要
美联储"扩表"主要是为了应对次贷危机的冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】次贷危机发生时，美联储向各种金融机构提供创新型流动性支持，资产负债表开始扩张；危机之后，QE使得美联储持有的证券余额开始快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计美联储资产负债表缩减后的规模约为3万亿美元，在资产端表现为国债和MBS余额的减少，负债端准备金和逆回购协议的余额也将相应下降。
由于对"缩表"效果不确定，担心引发市场恐慌，美联储在"退出宽松"时选择了"先加息"、"后缩表"的路径。不过，为了提高货币政策执行效率、推动收益率曲线"陡峭化"，6月议息会议披露"定量缩表"的细节后，"缩表"已"箭在弦上"。
 2013年的"削减恐慌"并未对我国造成太大冲击，今年我国受到的影响将更小，外部冲击"不足为惧"：一方面，未来我国面临的外部冲击的力度和概率将大幅降低；另一方面，基本面、汇率、利差和各国央行的操作都为我国债市提供了足够的"缓冲"。决定债市走势的关键仍然是未来我国央行的政策和基本面的走势（内部因素）。
总体来看，美联储希望尽量减小对市场的冲击，仍在即定的路径上前行。10月"缩表"如期开启，对市场影响不大；市场对12月"加息"的预期升温。不过，目前美国通胀"水位"仍低，年内第3次"加息"仍有搁浅的可能。美国未来3个月的通胀数据对于联储来说至关重要。