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研究报告：天风证券-固定收益专题：从中美利差看海外压力，中美利差为何持续走阔-170914

股票名称：	股票代码：	分享时间：2017-09-15 16:19:23
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：孙彬彬，高志刚
研报出处：天风证券	研报页数： 12 页	推荐评级：无
研报大小： 947 KB	分享者： zl****7	我要报错

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【研究报告内容摘要】

今年以来，中美利差波动的主导方发生过几次转换，7月至今，中债收益率处于窄区间波动状态，中美利差走势的主导力量是美债。
近期中美利差走阔源本质上都是基于美国经济复苏的边际走弱（相对于预期、相对于中国而言）：
去年底“特朗普预期”打的过满，但后续市场流动性充盈，经济动能的走弱导致预期的通胀水平持续走低拉低了长债的通胀补偿率，7-8月又接力了一轮“加息概率”的走低，拉低了未来的政策利率预期水平。也就是：美债收益率下行=预期的短端基准利率下行+预期的通胀补偿率下行+期限偏好（流动性充盈+避险情绪）
总体来看，如果美国这一轮经济复苏趋势继续走弱，那么中美利差仍有空间走阔，从历史角度来看，短期可能重新回到2011年7月-2015年4月的高点位震荡。
但在整个通胀点位、加息概率预期较低的背景下，如果数据改善、联储表态偏鹰，那么中美利差拐点上行（大概率伴随美元指数触底反弹），会给国内债券市场边际上带来双重压力：中美利差收窄+汇率贬值，那也意味着海外利多短期转向偏空。
风险提示：美国加息概率；预期通胀水平。

阅读更详细的内容请直接浏览报告原文

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