中兴通讯（中兴）的中期业绩符合之前的指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】运营商网络和消费者业务成为了公司的增长动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在17年上半年，公司的政府和企业业务收入同比下滑，主要是公司自2016年第四季开始改变企业战略所致。尽管市场关注中国电信运营商改变资本开支对中兴的影响，但随着中兴持续在中国和海外市场取得份额，公司的前景将维持正面。我们认为，由于中兴通讯涉足无线和有线业务，这使公司可受益于市场对开发物联网的投资、光纤网络的建设和5G的普及。由于公司的研发能力强大，加上公司和海外电信运营商正展开更多讨论，我们预计中兴通讯将取得更多全球份额。另外，公司开拓对非运营商市场（IT服务），将为公司带来中长期的增长动力。另一方面，中兴通讯致力于投资IoT、5G、IC设计、软件定义网络和高端路由器等新技术，这些都是电信行业中不断增长的领域。考虑到物联网的开发、5G的普及和市场对光纤网络的持续投资，我们继续对中兴通讯抱持乐观看法。若中国移动公布推广物联网的细节、中兴在发达市场取得突破、有更多关于中国发展5G的细节，都会成为中兴的股价催化剂。我们维持买入评级，目标价为26.52港元（基于22倍2017年市盈率，接近历史平均水平）。
投资亮点
 2017年上半年业绩亮点：中兴通讯2017年中期收入为540.106亿元人民币，同比增长13.1%（16年上半年为477.57亿元人民币）。期内净利润为22.929亿元人民币，较16年同期的17.664亿元人民币同比增长。公司此次业绩符合之前的指引。期内，公司在中国市场的收入同比增长16.2%至323.19亿元人民币。海外市场收入同比增长8.7%至人民币216.916亿元人民币。各个业务板块方面，运营商网络业务收入同比增长12.6%至323.51亿元人民币（2016年上半年为287.35亿元人民币），主要是由于中国市场的4G系统产品、固网电话和承载系统以及欧洲市场的无线产品收入均同比增长所致。消费者业务同比增长24.1%至178.94亿元人民币（2016年上半年为141.45亿元人民币）。消费者业务强劲增长，是由于国际市场手机产品和中国市场家用终端产品销售同比增长所致。期内政府和企业业务同比下降18.3%，主要由于公司在2016年第四季开始改变了企业策略所致。期内公司的综合毛利率为30.9%，同比下降0.8个百分点（2016年上半年为31.8%）。毛利率下降是由于：a）政府和企业业务毛利率同比下滑，以及低利润率的消费者业务的贡献增加。
比同业更可持续发展。根据最新消息，中兴通讯在2017年上半年继续跑赢同业，其中包括诺基亚和爱立信。诺基亚和爱立信与2017年上半年中国电信运营商业务同比下滑（诺基亚：同比下降10.7%，爱立信下调同比增长18%），而中兴通讯仍呈正增长。我们期待中国电信设备制造商在5G时代获得更高的市场份额，因为行业整合和持续不断的研发投入。我们认为，中兴通讯将具有比同业更可持续的发展。由于行业发展带来新机遇（如前5G产品更为普及、5G开发、大视频、中国的宽带中国战略和物联网开发），中兴通讯管理层对公司前景感到乐观。在运营商网络方面，中兴通讯将继续投资研发和进行技术建设，并聚焦5G、IOT、虚拟化、云化、大视频、光传输和光接入等主要产品，亦会提供创新解决方案，同时提升公司为项目工作提供服务的能力，以扩大其全球市场份额。
业绩的不明朗因素减少。中兴通讯早前宣布，拟以7.272亿元人民币的价格出售努比亚10.1%的股权。在出售完成后，中兴通讯在努比亚的持股将由60%降至49.9%。努比亚2016年净亏损为914万元人民币，该出售将使中兴通讯更专注于中兴通讯品牌手机以及增长潜力较大的设备业务。我们预期公司将精简其业务组合，以实现更高的股本回报率。