2016年下半年起房地产行业调控政策大幅收缩，行业融资亦全面趋紧，未来房企分化将加剧，行业风险将进一步上升；近期又受"万达、融创交易"事件发酵影响，房地产行业信用利差持续走阔，债券市场波动加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来房地产行业信用利差走势如何？投资存在怎么样的挑战与机遇？本篇为中债资信房地产团队推出房地产行业债券投资策略研究的第二篇，我们将从房地产行业信用利差的历史趋势着手，剖析影响行业信用利差波动的主要因素，并对未来行业信用利差走势做出预判，最终给出投资建议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
首先，我们从行业信用利差历史波动的分析着手，找寻影响信用利差的主要因素。结论包括：公司债方面，在市场未发生异常波动时，房地产行业景气度回升与其信用利差收窄呈现出极高相关性；由于房地产行业景气度与调控政策、融资环境密切相关，调控政策与融资环境变化虽然不会立即反应到信用利差的走势上，但在持续的政策冲击下，一旦市场对于景气度变化的一致预期形成，将最终导致信用利差走阔；我们可通过对销售指标的检测来判断未来信用利差走势。中票方面，不同于公司债信用利差趋势变化，中票信用利差走势主要受市场因素影响，而对房地产行业景气度变化反映不敏感。
其次，我们对高、低等级信用利差一致还是分化进行了分析，我们认为近期级别间利差的收窄是由于短期现金流改善的支撑，但这支撑作用相对弱势，在行业景气度下行的压力下，级别间利差收窄不可持续，预计未来级别间利差将走阔。
最后，基于上述分析，我们对房地产信用利差变化做出预测并给出投资建议。我们认为，短期内房地产公司债信用利差仍将走阔，达到高位后"骑虎难下"维持震荡，年内难有转向性收窄；在投资方面期限配置宜短不宜长，个券筛选需更加谨慎，年末或存在机会去博弈政策转向。另一方面，万达事件影响投资者对民企的风险偏好，低等级公司债风险上升，级别间利差将走阔；个券价值挖掘有操作空间。
后续我们将推出个券投资价值挖掘篇，敬请期待。