核心观点
 7月4日，国务院办公厅发布《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，其中提出17年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点，同时落实好国家支持现代保险服务业和养老服务业发展的税收优惠政策，对商业保险机构一年期以上人身保险保费收入免征增值税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该文标志着个税递延养老保险试点有望于年底进入试点阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
个税递延商业养老险为市场所期待多年，被盛誉为中国版401k。从人口结构变化角度来看，中国社会的老龄化进程有目共睹，包括预期寿命延长、出生率下降、人口老化、城市人口和收入的增加。例如，中国人口中65岁或以上人口的比例预期到2020年将由2005年的7.7%增长到11.2%左右。按照国际通用标准，我国已进入老龄化社会。由于预期寿命的延长和出生率的下降，在现时中国典型的家庭中，赡养老人的家庭成员数目将会越来越少，从而将进一步提高对保险产品的需求，年金税延也正是在这个大背景下所推出的社保替代方案之一。与企业年金不同，个税递延养老保险不需要企业发起，即使试点初期将以团险形式推出，但未来的最终形态仍将落到个人商业养老。此发展路径与美国个人退休账户(Individual Retirement Accounts)相同。美国政府建立IRAs的初衷是为当时无法享受401(k)等企业雇主养老金计划的人员提供退休保障。经过几十年的发展，IRAs已成长为美国养老金体系的最大支柱。由此观之，税延养老产品对中国寿险市场意义重大。
个税递养老保险可能对地税收入形成冲击，因此市场呼唤多年，但仍迟迟未能推出，如果最终落地免税额度充足，有望一举改变我国过于依赖第一支柱社会统筹养老的现状。同时，究其本质，美国401k的主要功能仍在于节税，其核心在于额度，中国税延养老能否成功，亦受制于该先决核心条件。
投资建议与投资标的
如果年内展开试点，产品架构和税优额度等细节在未来的六个月内将逐渐披露，但更重要的是经历多年的期待，市场终于再次迎来税延养老产品的明确时间表，并将就其展开新一轮预期。维持行业看好评级，同时建议持续关注新华保险(601336，未评级)、中国太保（601610.未评级）及其他业内新业务价值率较高的个股。
风险提示
 A股出现系统性下跌，对保险投资业绩形成负面影响。
十年期国债收益率若继续上行，将双向挤压保险公司资产和负债端价值评估。
税延养老产品试点进度晚于预期。