事件：久其转债（128015）已于2017年6月8日公开发行，到期日为2023年6月8日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据《久其软件公开发行可转换公司债券上市公告书》，久其转债将于2017年6月27日（周二）上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资要点：
转债发行条款分析。发行人为上市公司久其软件（002279），所属行业为计算机-计算机应用-软件开发，信用等级为AA，发行规模为7.8亿元，发行期限6年，属小盘转债。流通股稀释率为17.47%，中短期内转股对原股份的稀释程度不低。以目前同期限同等级中债企业债收益率5.54%计算，纯债价值为81.93元，为存量转债的最低水平；面值对应的纯债YTM为2%，债底保护一般。初始转股价为12.97元。向下修正条款：向下修正条款“15/30,90%”，触发价格为11.67元。强赎条款：强赎条款“15/30，130%”，强赎触发价为16.86元，强赎价格为“面值+当期利息”。条件回售条款：“最后两年，30/30，70%”的条件回售条款与其它转债无差异，条件回售价格为“面值+当期应计利息”，条件回售条款的触发价为9.02元。
 Z-L模型测算，短期的理论价值约107.48元。报告日前正股收盘价为12.85元，以同期限国债收益率3.57%作为无风险利率、同等级同期限的中债企业债到期收益率5.54%为贴现率，根据Z-L模型：中长期来看，目前强赎触发价格距离31.21%隐含触发强赎条款的正股波动率为该值，故我们给予中长期32%的波动率假设，则理论价值为134.13元；短期来看，假设正股短期的波动率为10%，则短期的理论价值为107.48元。
市场定价法的上市定价分析
当前的转换价值为99.07元，在存量转债的中上水平。
预计上市初期的转股溢价率在18%-21%区间附近。目前，转换价值与久其转债接近的为格力和国贸两只转债，参考这两只转债的转股溢价率水平，结合久其转债的强赎触发价格距离为31.21%，我们认为久其转债上市的转股溢价率大约在18%-21%区间附近波动。
上市初期定价大约在112元-124元的价格区间附近波动，价格中枢为118元。利用市场定价法，以正股价格和转股溢价率对转债价格作敏感性分析，根据18%-21%的转股溢价率，以报告日前正股收盘价的[-5%，5%]波动区间计算，则久其转债上市初期价格大约在112元-124元的价格区间附近波动，价格中枢为118元（见表1）。