????????我们的观点：越秀地产在新的管理层的带领下，完成了全国的布局，形成了以广州为中心的珠三角，聚焦武汉为中心的中西部，杭州为中心的长三角的三大区域布局，土地储备丰富，销售规模将上新的台阶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来将充分利用其国企的地位，加强在广州的土地项目获取。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在组织架构上也进一步优化，实施了股权激励措施，管理效率大幅提升。从估值来看，目前公司股价相当于2016年10倍PE，0.5倍PB，股息收益率超过4%，建议投资者积极关注。??
????????广州老牌地产开发商，已完成异地布局：越秀地产是广州的老牌地产开发商，2013-2016年公司的合约销售金额稳中有升，达到2016年的303亿元人民币（下同），年复合增长率达到22.6%。目前公司形成了以广州为中心的珠三角，聚焦武汉为中心的中西部，杭州为中心的长三角的三大区域布局，这三大区域的销售贡献分别达到64%、13%和17%。公司过去几年以"走出广州、布局全国"为主，销售均价仅1-1.2万元，2017年1-5月公司累计合约销售金额达到151亿元，销售均价超过1.5万元，公司前期的布局已经开始取得成效。??
????????积极布局武汉和杭州，土地储备充足：截至2016年底，公司总的土地储备1462万平米，权益面积为966万平米，总货值达到1900亿元，当前的销售规模相对总货值来说还有很大提升空间。按照面积划分，公司在广州的土地储备占总土地储备的比例达到41%，广州除外的珠三角区域占比12%，长三角和中部地区的占比分别为21%和16%。公司在2016年新增11幅土地，总建筑面积达到421万平米，权益建筑面积204万平米，应占土地金额达到105.8亿元。公司已经从一个广州地方品牌成为一个全国性的品牌。??
????????利用国企的优势拿地，组织优化进一步提升效率：越秀集团是广州的老牌国企，而越秀地产是越秀集团下属的重要上市平台，未来可充分利用国企的优势，加强与广州本市其他国企之间的合作，在拿地方面取得先机。2016年公司从母公司获取的南沙十期地块，总建筑面积达到94万平米，公司获取的土地成本仅3000元，而目前南沙通过"招拍挂"公开市场获取土地的成本超过1.5万元。另外，公司从内部组织架构上也做了调整，形成了"总部、区域+项目"的2.5级管控体系，优化了管理团队，实施了股权激励措施，同时加大了项目的跟投力度，管理效率大幅提升。??
????????风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、公司销售不及预期。??????????