保利协鑫能源研究报告：大和证券-保利协鑫能源-3800.HK-降至卖出评级，目标价0.55元-170610

股票名称：保利协鑫能源	股票代码： 3800.HK	分享时间：2017-06-10 16:47:21
研报栏目：港美研究	研报类型： (PDF)	研报作者：
研报出处：大和证券	研报页数： 1 页	推荐评级：卖出（下调）
研报大小： 74 KB	分享者： mi****n	我要报错

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【研究报告内容摘要】

大和证券
大和发表研究报告表示,保利协鑫(03800)股价在过去四周跌了10%,虽然现价较过去三年平均市账率偏离1.5个标准差,但因其上游及下游市场存潜在负面因素,对其股价看法转为悲观,评级由"持有"降至"卖出",该行下调集团2017至2018年盈测分别22%及34%,反映预期晶圆利润下降,目标价相应由1.08元下调至0.55元,相当于今年预测市账率0.4倍.
该行预期,于2016至2018年期间,全球多晶硅及晶圆供应年复合增长率达14%及18%,同期需求为负增长2%.供过于求情况料续恶化,将令2016至2019年多晶硅及晶圆均价受压,均价降幅或大于生产成本削减幅度,因此,毛利率收窄,2016至2019年纯利预计年均复合收窄8%.
大和,保利协鑫除了盈利前景恶化,经营现金流减少外,其资本开支亦需增加,估计2019年底净负债比率将由去年底147%大增至超过200%,财务成本及潜在再融资风险同时亦有所提升.因此,该行相信集团未来需要进行更多股权融资.此外,集团亦面对资产潜在减值拨备的压力.

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