营收上升0.28%YOY，归母净利上升19.04%YOY。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布2016年度报告，实现营业收入16.69亿元，同比上升0.28%；实现归母净利3.52亿元，同比上升19.04%，EPS0.47。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内收入略有上升主要因为：（1）受天气影响，公司传统旅游旺季二、三季度客流下降幅度明显，分别下滑5.59%和5.52%；（2）四季度加大销售优惠活动和销售使全年游客接待人次超过330万，同比增加11.8万人，增幅3.71%，累计330.07万人次。归母净利增幅快于收入的主要原因：本期投资收益2349.7万，同比增长437.31%，主要由于收到华安证券分红款增加，以及利用闲置募集资金购买银行理财产品到期实现收益影响所致。公司董事会决议，向全体股东每10股派发现金红利1.9元（含税）。
盈利能力提振，旅游主业不断向好。分业务看，园林开发实现收入2.33亿元，同比下降16.4%，毛利率88.1%，同比增加1.68个百分点，园林园艺收入下降主要由于G20杭州人免费游黄山、安徽省人免费游黄山促销活动所致;酒店业实现收入5.9亿元，同比上升11.65%，毛利率32.1%，同比增加0.51个百分点；索道及缆车业累计运送游客639.77万人次，同比增长11.36%，实现收入4.75亿元，同比增长13.24%，毛利率83.1%,同比增加0.09个百分点；旅游服务业实现收入4.08亿元，同比增长10%，毛利率7.53%，同比增加0.62个百分点；商品房销售业务实现收入6719.4万元，同比下滑50.62%，系房地产开发进度及结转因素所致。
毛利率同比下降0.64%，期间费用率同比下降0.56%。报告期内毛利率为50.52%，同比下降0.63个百分点，毛利率下降主要由于本期营业总成本减少4.51%，系"营改增"政策所致。期间费用率18.72%，同比下降0.56个百分点，主要由于销售费用率和财务费用率下降所致。其中，销售费用率1.17%，同比下降0.16个百分点，主要受益于本期广告宣传费较去年下降173.1万元（-61.44%）；管理费用率17.16%，同比上升0.53个百分点，主要由于职工薪酬较上年同期上涨10%带来管理费上升3.12%；财务费用率0.40%，同比下降0.94个百分比，主要系公司长短期借款和短期融资券基本偿还完毕，利息大幅下降等所致财务费用下将70.3%所致。
维持"买入"评级。公司背靠优质自然景区资源，在通达性不断提升和外延扩张持续推进背景下，公司景区资源稀缺性凸显，"内生+外延"增长动力强劲。我们预计，2017-19年EPS为0.54/0.66/0.74元，对应PE为32x、26.5x、23.43x，维持"买入"评级。
风险提示：外延扩张不及预期，极端天气影响