◆公司全产业链经营，盈利情况受多业务影响且随政策波动
　　中国电影业务范围包括制片制作、电影发行、电影放映及影视服务等；涵盖“制片+发行+放映”全产业链经营，2013-2015年取得了全国票房收入14.25%—17.01%的市场份额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司的业务结构中，进口片发行收入占比在45%左右，其次为电影放映，收入占比约25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利构成中，进口片发行占比在40%左右，放映占比在25%左右。2013-2015年公司净利润增速受多业务影响且随政策波动。
　　◆2017年进口片票房高增长对公司盈利能力影响分析
　　1、中国电影进口片发行收入年增速与当年进口片票房增速相关性较高，收入在进口片全年票房中占比20%左右。公司进口片发行收入2013-2015三年复合增长率为38.61%，与全国进口影片三年复合增长率37.15%相吻合。
　　2、2017年Q1国内票房142.4亿元，同比下滑1.23%；我们测算剔除服务费Q1票房为132.5亿元，同比下滑8.11%；其中进口片票房高达65亿，同比增长74.16%，奠定全年进口片票房高增长基础。
　　3、我们测算2017年Q1中国电影海外片发行收入可达13亿元，毛利可达2.6亿元；一季度业绩将大幅增长。考虑到2017年好莱坞大片云集有望拉动电影市场回暖，我们以2017年进口片票房增长30%，电影市场整体增长20%为假设测算中国电影2017年业绩可达12亿元，同比增长28%。
　　4、对中国电影的进口片发行业务进行敏感性分析，假设2017年进口片票房增速分别在20%、30%、40%、50%的情况下，预测净利润将达11.7、12、12.28、12.56亿元。
　　◆投资建议
　　2017年，好莱坞大片云集有望拉动电影市场回暖；WTO入关谈判重启将推动电影市场进一步开放。在国内外内容供给均面临竞争加剧的背景下，制片环节的不确定性进一步加大；院线行业集中度提升将加速，且纵向整合空间巨大。关注院线龙头份额提升，商业模式升级。
　　预测中国电影2016-2018年EPS分别为0.50、0.64、0.77元，当前股价对应PE估值分别为48、38、31倍，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：票房增速下行，影视行业并购整合风险，竞争加剧。